劉鶴副總理在冬季達沃斯論壇上宣布的“超預(yù)期”改革開放措施，終于揭開面紗一角。

繼習(xí)近平主席在博鰲論壇開幕式上一錘定音，宣布要“大幅度放寬金融市場準入”后，昨天，央行行長易綱也迅速將細化之后的十二大措施、以及“兩步走”的路線圖，公諸于世。

的確，力度很大。比如，易綱說，在“幾個月內(nèi)”就將實施的改革措施包括：

1.取消銀行和金融資產(chǎn)管理公司的外資持股比例限制，內(nèi)外資一視同仁；允許外國銀行在我國境內(nèi)同時設(shè)立分行和子行；

2.將證券公司、基金管理公司、期貨公司、人身險公司的外資持股比例上限放寬至51%，三年后不再設(shè)限；

3.不再要求合資證券公司境內(nèi)股東至少有一家是證券公司；

4.為進一步完善內(nèi)地與香港兩地股票市場互聯(lián)互通機制，從5月1日起把互聯(lián)互通每日額度擴大四倍；

5.允許符合條件的外國投資者來華經(jīng)營保險代理業(yè)務(wù)和保險公估業(yè)務(wù)。

6.放開外資保險經(jīng)紀公司經(jīng)營范圍，與中資機構(gòu)一致。

而在年底之前，還有包括“鼓勵在信托、金融租賃、汽車金融、貨幣經(jīng)紀、消費金融等銀行業(yè)金融領(lǐng)域引入外資”、“大幅度擴大外資銀行業(yè)務(wù)范圍”等措施將落地，“滬倫通”也爭取在今年內(nèi)開通。

這些“超預(yù)期”的金融開放政策意味著什么？對中國的從業(yè)者、投資者乃至普通中國人來說，又有何種影響？

對這些問題，我們可以從兩方面來看。第一，為什么要擴大金融市場的開放程度？第二，為什么是現(xiàn)在？

開放

要回答開放的原因，可以從博鰲亞洲論壇研究院剛發(fā)布的《亞洲經(jīng)濟一體化進程2018年度報告》中尋找答案。這份報告的開篇便提綱挈領(lǐng)地說，當下的亞洲金融市場，存在著“脆弱的復(fù)蘇與持續(xù)的不確定性”。

為什么這么說？

如果觀察過去幾年全球金融市場的資本流動就會發(fā)現(xiàn)，資金在不斷流入發(fā)達經(jīng)濟體。以2016年為例，該年度美國和歐盟的證券市場一共吸收了5.63萬億美元的資金，占據(jù)全球總流入資金的96%。

而就在剩余區(qū)區(qū)的4%中，流入中國金融市場的資金僅有679.59億美元，僅占整個大盤子的1.16%，遠小于日韓等其他亞洲主要經(jīng)濟體。

與此同時，中國的對外投資出現(xiàn)暴漲。注意，這里的對外投資，可不僅僅指出去“買買買”的直接投資，也包括證券市場的資產(chǎn)組合投資。數(shù)據(jù)顯示，2016年，中國對外資產(chǎn)組合投資達到788.3億美元——一進一出后，資本呈現(xiàn)凈流出局面。

為什么會這樣？這篇報告提出了兩個原因：一是亞洲經(jīng)濟體的金融市場不發(fā)達，開放程度不夠，過剩儲蓄無法在當?shù)氐玫接行д{(diào)動；二是因為內(nèi)外部環(huán)境的不穩(wěn)定，亞洲各經(jīng)濟體的企業(yè)和個人，把西方金融市場作為規(guī)避風(fēng)險的安全島。

如此不均衡的資本流動模式，無疑將使亞洲各個經(jīng)濟體面臨資本外逃的高風(fēng)險和更高的融資成本，這也會給金融體系的穩(wěn)定增加新的風(fēng)險。

既然現(xiàn)在中國央行已把“防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險”列為最重要的任務(wù)之一，那么“穩(wěn)步”和“漸進”的擴大金融市場開放，不但不會增加市場風(fēng)險，反而可以讓更多的資金關(guān)注中國流入中國，起到平衡的作用。

因此，易行長在解釋為什么要采取開放金融市場的舉措時會強調(diào)，“當我們進一步推動金融業(yè)開放時，我們會考慮資本流動這個問題，我們希望資本流動平穩(wěn)，其有利于全球配置資源……目前，中國投資者的全球資產(chǎn)配置比例偏低。隨著中國開放度進一步擴大，中國百姓和機構(gòu)可以更大程度地在全球配置資產(chǎn)。鑒于國內(nèi)和國外投資者都有需求，跨境資本流動可以平穩(wěn)高效。”

時機

坦白來說，了解中國加入WTO歷史的朋友應(yīng)該都明白，當年中國對金融業(yè)對外資的開放是有承諾的。但為什么當年的步子不敢邁得太大呢？

首先，中國的金融機構(gòu)當時還太弱小。1999年末，中農(nóng)工建四大國有銀行不良貸款總額將近3.2萬億，僅次于經(jīng)濟停滯不前的日本，居亞洲第二位。就算成立了四大不良資產(chǎn)管理公司剝離壞賬后，到2003年四大行的不良率仍然高達20%以上，標準普爾在那一年題為《中國銀行觀察》的報告中干脆就宣布，巨額壞賬已經(jīng)引致四大行“技術(shù)性破產(chǎn)”。

四大行尚且如此，其他金融行業(yè)實體就更不用提了。中信證券到2003年上市時，市值才100多億人民幣，是當時高盛等國際投行市值規(guī)模的十分之一；保險業(yè)的差距也差不多是這個水平。至于金融租賃、消費信貸這些行業(yè)，對當初的中國來說幾乎聞所未聞。

所以說，如果當年真的大幅開放外資準入，中國的金融市場結(jié)構(gòu)，會和現(xiàn)在有天壤之別。

其次，中國過去十幾年高效的經(jīng)濟增長和相對發(fā)達國家更為平緩的經(jīng)濟周期，與金融機構(gòu)，尤其是銀行業(yè)的平穩(wěn)是密不可分的。

應(yīng)該說，無論是配合政府向小微企業(yè)和三農(nóng)領(lǐng)域放貸，還是配合政府維持資金市場穩(wěn)定，要求大銀行不能中斷向小金融機構(gòu)的拆借，中國的銀行業(yè)都發(fā)揮了不可磨滅的作用。試想，如果銀行業(yè)最重要的話語權(quán)不在政府手上，而是在外資，甚至只是在私企手上，結(jié)果會怎樣？

那為什么現(xiàn)在又允許開放了呢？

時代變了嘛。“狼來了”的故事固然聽起來很可怕，但小綿羊都已經(jīng)長成魁梧的“super山羊”了，就算“狼”真來了，那也只能學(xué)會與羊乖乖地和平共處。

怎么個super法兒？

且不說工商銀行是世界第一大行，平安保險是世界第一大保險公司（按市值計算），單從目前國際上有的金融行業(yè)形態(tài)看，中國也一個不落。甚至，對于那些國外不夠發(fā)達的移動支付、消費信貸等業(yè)態(tài)，中國還開始對外輸出了。

換言之，中國金融業(yè)的結(jié)構(gòu)大局已定，就算外資巨頭進來也幾乎不可能撼動。

所以，易行長才會自信地說，“對外開放之后，外資機構(gòu)是否是強有力的競爭者，要看這些機構(gòu)本身的公司金融、治理結(jié)構(gòu)等情況。”

回頭看，21世紀初那輪金融機構(gòu)引入外資，雖然引發(fā)了很多“讓外資賺的盆滿缽滿”的爭議，但客觀上確實幫助中國的金融機構(gòu)們夯實了基本的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，完成了上市，可謂瑕不掩瑜，功德圓滿。

好處

那么，此時放開外資限制又有什么好處呢？

三個字：控風(fēng)險。

這幾年，國內(nèi)的金融機構(gòu)在和監(jiān)管機構(gòu)“躲貓貓”、“拼手速”的過程中，體現(xiàn)出了極強的創(chuàng)新能力，但合規(guī)和風(fēng)控能力卻是明顯的短板，所以才會發(fā)諸如蘿卜章”到“飛單窩案”等的一系列風(fēng)險事件。而外資金融機構(gòu)在跨越多個經(jīng)濟周期的發(fā)展過程中，已經(jīng)擁有了相當成熟的合規(guī)和風(fēng)控體系，正好可以幫助中國的金融機構(gòu)補上這一課。

所以說，這一開放舉措，與這段時間推出的“資管新規(guī)”和其他監(jiān)管政策，一脈相承。

就像易行長在回答相關(guān)問題時說的，“在幾年之后，我相信中國市場會更具競爭力，金融業(yè)的服務(wù)能力會進一步提高，會在一個公平競爭的環(huán)境里更好的服務(wù)實體經(jīng)濟。我們的監(jiān)管環(huán)境也會更好，金融安全程度也會加強。”

綜合以上兩點，此次“大幅度放寬金融市場準入”，既是確?？缇迟Y本平穩(wěn)流動的未雨綢繆，也是以改革促開放的一招秒棋。

對于普通百姓而言，一方面，如易行長所說，“隨著中國開放度進一步擴大，中國百姓和機構(gòu)可以更大程度地在全球配置資產(chǎn)”，這對于大家的資產(chǎn)保值增值而言是大大的利好；另一方面，我們也可以期待更多樣化、國際化的金融服務(wù)，多些來自外資機構(gòu)的競爭，總歸不是壞事。

原文：https://m.haiwainet.cn/ttc/3541083/2018/0412/content_31297621_1.html?tt_group_id=6543548949867790855