股價(jià)三年漲10倍，海底撈底料公司是如何做到“逆天”發(fā)展的
2019-06-17 21:23:36
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股價(jià)表現(xiàn)一步步走向“逆天”。這家最初為海底撈火鍋提供底料的公司，是怎樣做到高增長發(fā)展的，詳情為您解析。
股價(jià)三年漲十倍，海底撈底料公司為何被看好？
最近有一個(gè)現(xiàn)象，身邊談及股票的朋友越來越少，與春節(jié)后的那段時(shí)間形成很大的反差。論及原因，自然是在行情走弱之下，被套的投資者越來越多了。熊市里面賺錢，在現(xiàn)階段說出來十分容易拉來“仇恨”。但就是有這樣的案例客觀存在，比如以下這只頤海國際。
頤海國際在2016年7月正式登陸的港交所，上市之初的發(fā)行價(jià)僅僅只有3.3港元。在上市的頭一年里，頤海股價(jià)最低還曾經(jīng)跌至2.65港元。但從2017年5月左右開始，這個(gè)不太起眼的調(diào)味品公司開始其牛氣沖天的表演，股價(jià)一路狂奔。到近期的2019年6月11日，這家公司又再刷新了歷史最高價(jià)至41.95港元，以2017年開市價(jià)格3.08元來算，不到三年暴漲12.62倍！
頤海國際股價(jià)表現(xiàn)有多牛？不怕不識(shí)貨，就怕貨比貨，行情差還漲得好方顯英雄本色！在2018年至今，外圍的貿(mào)易摩擦和社會(huì)零售消費(fèi)下滑的大環(huán)境下，頤海國際彷如爐火烤過的“真金”。
那么疑問來了，究竟這大牛股背后的驅(qū)動(dòng)力是什么，而未來又會(huì)怎樣走，投資價(jià)值幾何？
基本面靚麗，不再只是“海底撈”附庸
首先來看看頤海國際的這些年的營收變化。從2014年到2015年，頤海的年?duì)I收同比增速分別是57%和70%，不過到了2016年則大幅下降到了29%。這是為何呢？
原來頤海國際的營收分為兩個(gè)部分，一部分來自關(guān)聯(lián)方，另一部分來自第三方。用通俗的話來解釋，就是頤海國際為海底撈提供火鍋底料等產(chǎn)品所獲取的收入就是關(guān)聯(lián)方收入。而第三方的收入主要指除了供應(yīng)給海底撈火鍋店以外的產(chǎn)品銷售收入，包括經(jīng)銷商、電商渠道和其他。
而通過數(shù)據(jù)來看，在2017年以前，關(guān)聯(lián)方收入占比一直保持在5成以上。這說明頤海國際的收入對(duì)海底撈的依賴程度很大，也是市場(chǎng)一直所擔(dān)憂的問題。首先是作為被海底撈“養(yǎng)著”的供應(yīng)鏈公司，頤海國際的利潤有可能被海底撈控制在較低的水平。第二是頤海國際的收入受海底撈的擴(kuò)張和發(fā)展所制約。
像2017年，海底撈門店達(dá)到273家，新開了97家門店，是2016年新增門店數(shù)量的3倍。而2018年海底撈擴(kuò)張到了466家門店，同比增長又是翻一倍。所以推測(cè)在海底撈選擇了2017-2018邁向高速擴(kuò)張之路，而處于上市之前尚未大幅融資的海底撈要儲(chǔ)備足夠的資金，能分給頤海的就有限了。
但是到了2018年，頤海的收入結(jié)構(gòu)有了可喜的變化。根據(jù)2018年報(bào)數(shù)據(jù)頤海國際的第三方業(yè)務(wù)超過了關(guān)聯(lián)方業(yè)務(wù)，占總收入比重達(dá)到了56%。從財(cái)報(bào)中看第三方業(yè)務(wù)的毛利率是很高的，像火鍋底料和中式調(diào)味品分別有56%和51%。這意味著頤海主要靠自己了，而且自己做的還是很賺錢的業(yè)務(wù)。
同時(shí)關(guān)聯(lián)收入也不能落下，畢竟海底撈也是火鍋“一哥”。像2018年海底撈雖然新店高速擴(kuò)張，但憑借良好的品質(zhì)控制和優(yōu)秀的服務(wù)，做到了門店單店投入800-1000 萬元，在 1-3 個(gè)月即可實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，在 6-13 個(gè)月完成投資回收。驚人的回報(bào)率對(duì)頤海的利潤也起了很好的保證，來自海底撈火鍋底料供應(yīng)的毛利率也有28%。
綜合下來，頤海國際在營收優(yōu)秀的增速下，還保持了近4成的高毛利率，而利潤穩(wěn)定的消費(fèi)類公司從來就是港股市場(chǎng)的寵兒。
三大優(yōu)勢(shì)，頤海國際未來看上去挺美
我們看了頤海的過往，但談及投資，更關(guān)心的是什么能支撐它繼續(xù)保持高速和有質(zhì)量的發(fā)展呢？頤海國際有三大優(yōu)勢(shì)：
一、海底撈品牌強(qiáng)力，營銷支出低
相較于其他競(jìng)爭(zhēng)同行而言，頤海有“海底撈”這樣一個(gè)全國性的中高端餐飲品牌的強(qiáng)有力背書，頤海在推廣上的成本很低。海底撈火鍋餐廳展示及出售的產(chǎn)品每年讓公司接洽到超過 1 億人次的用餐人員，其中包括 2500 萬海底撈注冊(cè)會(huì)員。借助海底撈餐飲門店廣泛的渠道網(wǎng)絡(luò)覆蓋形成的廣泛知名度及良好的品牌效應(yīng)，頤海的整體經(jīng)銷費(fèi)用率長期處于行業(yè) 10%左右的最低水平。而其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手費(fèi)用率高居不下，且逐年攀升。
數(shù)據(jù)來源：Wind，華盛證券，同業(yè)營銷費(fèi)用對(duì)比
二、高激勵(lì)營銷，員工效率高
2018 年頤海借鑒海底撈的“店長制”，開始全面推行銷售人員“合伙人”制度：銷售人員以其負(fù)責(zé)的經(jīng)銷商作為業(yè)務(wù)單元，給其充分的費(fèi)用使用權(quán)利，同時(shí)考核標(biāo)準(zhǔn)從已有的“完成收入”改為以“業(yè)務(wù)單元的凈利潤”，以利潤的 5%為銷售業(yè)務(wù)人員核算獎(jiǎng)金，不設(shè)上限，充分激發(fā)銷售人員主觀能動(dòng)性。這樣一來大幅提高了效率，業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)積極性也得到充分激發(fā)，同時(shí)也規(guī)避了為了降低未來收入指標(biāo)而刻意壓低今年銷售的短期行為。
在新的激勵(lì)機(jī)制下，18 年公司第三方收入大幅提升 106.1%，遠(yuǎn)高于營銷費(fèi)用增速。從下圖可以看到員工數(shù)量幾乎沒增加，但人均創(chuàng)收從 17 年的 18 萬/月翻倍至 36 萬/月，可見合伙人激勵(lì)機(jī)制的措施卓有成效。
三、發(fā)力新方向：多品牌、多品類
頤海國際每年均有數(shù)十款新品投放，不斷沿著火鍋調(diào)料的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，延展產(chǎn)品邊界，逐漸涵蓋了中式復(fù)合調(diào)味料、方便速食、即食醬以及休閑食品等領(lǐng)域。隨著復(fù)合調(diào)味料的新產(chǎn)能投產(chǎn)，產(chǎn)能瓶頸打開之后，新品擴(kuò)張的速度將得到保障。2018 年頤海國際陸續(xù)推出了共計(jì) 16 款零售端新品，包含 5款中式復(fù)合調(diào)味料、3 款拌飯醬、5 種不同口味的自加熱小火鍋及 3 款火鍋底料，其中自熱小火鍋品類 17 年上市后迅猛增長，18 年獲得空前成功。