海底撈給頤海國(guó)際送了一大口奶，兩家公司命運(yùn)相連，一榮俱榮，一起風(fēng)光一起賺錢
2019-03-28 19:42:44
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有兩家年輕的新興兄弟公司，老大在前面沖鋒陷陣，大魚大肉，老二跟在屁股后面喝點(diǎn)湯，不亦樂(lè)乎。
靚眼的財(cái)報(bào)，也擋不住海底撈背后的隱憂
老大有個(gè)響當(dāng)當(dāng)?shù)拿郑凶呓恳粡堈信?，叫做海底撈?6862.HK），是中國(guó)火鍋界的奇葩，服務(wù)口碑名震四海，也是中國(guó)最大的連鎖火鍋餐廳及中國(guó)排名第一的中餐企業(yè)，一直被模仿，卻從未被超越。
老二叫頤海國(guó)際（01579.HK），乍聽(tīng)沒(méi)啥存在感，但是每當(dāng)江湖上提起老大海底的名頭，都會(huì)自然的想起這么一個(gè)小跟班。它于2005年在成都成立，本來(lái)是海底撈的一部分，但是后來(lái)分拆出來(lái)，主營(yíng)火鍋底料、火鍋蘸料、復(fù)合調(diào)味料等業(yè)務(wù)，變成了中國(guó)最大的中高端火鍋底料調(diào)味料生產(chǎn)商，海底撈給它貢獻(xiàn)了一半以上的業(yè)務(wù)，火鍋底料和配料都由頤海國(guó)際供應(yīng)。
哥兒倆這幾年都挺順風(fēng)順?biāo)?，一個(gè)個(gè)都奔赴港股上市，身家暴漲，在江湖上的名頭也越來(lái)越響亮，關(guān)系自然也越來(lái)越好，兄弟倆指天發(fā)誓，不求同年同月同日虧，但求同年同月同日賺。
于是，2019年3月26日，兄弟倆一合計(jì)，就一起發(fā)布了個(gè)年度財(cái)報(bào)。
一 財(cái)報(bào)靚眼
首先，海底撈這一次，還是上市之后的首份年報(bào)。這份報(bào)告的內(nèi)容也很好看，沒(méi)墮了多年來(lái)海底撈行走江湖的名頭。
財(cái)報(bào)顯示，2018年，海底撈營(yíng)收169.69億元，同比增長(zhǎng)59.5%；公司擁有人應(yīng)占凈利16.5億，同比增長(zhǎng)60%。
業(yè)務(wù)方面，餐廳總數(shù)由2017年底的273家增長(zhǎng)至466家，凈增193家，新開業(yè)200家，符合管理層18年180~220的開店目標(biāo)；同店銷售增長(zhǎng)6.2%。
頤海國(guó)際的財(cái)報(bào)同樣也不賴，凈利潤(rùn)同比增109.9%至5.479億元人民幣，火鍋調(diào)味料產(chǎn)品所得收入由2017的13.95億元增加到了2018年的19.56億元，漲幅達(dá)到40.1%，占截至2018年收入的72.9%。
這其中，向關(guān)聯(lián)方銷售火鍋調(diào)味料產(chǎn)品收入增長(zhǎng)31.2%，向第3方銷售火鍋調(diào)味料產(chǎn)品收入增長(zhǎng)55.1%。
這個(gè)關(guān)聯(lián)方，主要就是海底撈集團(tuán)，大哥的名頭更響亮了，生意越做越大，業(yè)績(jī)和餐廳門店數(shù)量都在猛漲，小弟能喝到的湯自然也就更多了。
很明顯，海底撈給頤海國(guó)際送了一大口奶，兩家公司命運(yùn)相連，一榮俱榮，一起風(fēng)光一起賺錢。
二 海底撈還能撈嗎？
所以，歸根結(jié)底我們還是要討論一下海底撈。
2018年9月，海底撈以每股17.8港元上市，不久即創(chuàng)下上市新低15.5港元，今年來(lái)連續(xù)攀升，上周四創(chuàng)24.15港元的上市新高。
海底撈的業(yè)績(jī)出色，大部分要?dú)w功于門店的增長(zhǎng)，2018年海底撈的餐廳總數(shù)由2017年底的273家增長(zhǎng)至466家，凈增193家，新開業(yè)200家，門店數(shù)量增長(zhǎng)了四成。
但是，從細(xì)分市場(chǎng)來(lái)看，一線城市客單價(jià)表現(xiàn)出色，同比增長(zhǎng)了7.9%至 106.1 元，但二線城市僅增長(zhǎng) 2.4%，而三線及以下城市客單價(jià)則下滑了2.5%。
按城市線級(jí)來(lái)看，海底撈在二線城市新增的門店最多，達(dá)到了87家，一線城市門店、三線及以下城市新增門店數(shù)分別為41、48家，海外17家。
從占比來(lái)看，18年一線城市新店占比約為21%，對(duì)比17年占比僅為8%；一二線新店加總占比達(dá)到66%，對(duì)比17年僅有49%的新店位于一二線城市。海底撈的門店擴(kuò)張重心明顯重新放到了一二線城市。
這說(shuō)明什么？
這說(shuō)明，說(shuō)明海底撈是在利用自己的品牌優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)勢(shì)挺進(jìn)二三線城市，但是利潤(rùn)率反而是在下降了的，國(guó)內(nèi)的消費(fèi)能力依舊還是集中于頭部城市，海底撈就算是再怎么撈，也很難在二三線城市撈到什么大魚。
服務(wù)，是海底撈的護(hù)城河，它不是機(jī)械化的東西，是很難被快速?gòu)?fù)制的，海底撈的創(chuàng)始人張勇也曾經(jīng)表示過(guò)，因?yàn)榉?wù)就是海底撈的招牌，所以為了不破壞這個(gè)招牌，自己的開店速度不會(huì)超過(guò)每年30家。
但是為了上市，為了財(cái)務(wù)好看，這個(gè)“每年30家”的原則被打破了。
開店的速度過(guò)快，也會(huì)造成利潤(rùn)率的下滑，畢竟開店有很大的支出，時(shí)間長(zhǎng)了，這些資本開支會(huì)轉(zhuǎn)化為成本，影響到利潤(rùn)。而且開店數(shù)量密集的話，有些店鋪在期內(nèi)還未能實(shí)現(xiàn)很高的收入，或者開始盈利，所以多多少少會(huì)影響到利潤(rùn)率。
如果海底撈要保持其利潤(rùn)率，那么就不得不加大在頭部城市的布局，緩慢在二三線城市開店。
此外，海底撈還有一個(gè)問(wèn)題，就是同店銷售放緩。
客單價(jià)和翻臺(tái)率增速共同決定了同店銷售增速，海底撈同店銷售額在高速增長(zhǎng)后步入穩(wěn)定階段。2018年整體同店增速滑落，由去年的14%降至6.2%。二線城市最為由14.5%跌落至4.3%。一線城市表現(xiàn)最優(yōu)，同店銷售增長(zhǎng)率為 11.7%，高于整體平均水平6.2%。
這反應(yīng)了，二線城市的客戶對(duì)于海底撈的品牌和服務(wù)并不是太過(guò)于在意，以體驗(yàn)為多，走進(jìn)了新開店的慣性，在一段時(shí)間之后，當(dāng)顧客沒(méi)有了好奇與新鮮，海底撈的吸引力將會(huì)大幅度降低，而在二三線城市的顧客忠誠(chéng)度，也與其他的品牌有關(guān)，過(guò)去十年來(lái)，二三線城市的餐飲品牌，尤其是火鍋品牌并不算少，海底撈雖然做的是中高端，但是對(duì)于二三線城市來(lái)說(shuō)，性價(jià)比顯然更為重要。
海底撈走的是高端火鍋路線，人均價(jià)格也不低，放在一二線城市來(lái)說(shuō)也不便宜，海底撈之前說(shuō)未來(lái)門店要擴(kuò)張到3000家，這3000家肯定是要下沉到3、4線城市去的，那么問(wèn)題來(lái)了，海底撈能不能鋪下去。
一、二線的人可能覺(jué)得人均百來(lái)塊吃頓飯很正常，但是對(duì)于三四線城市的人來(lái)說(shuō)，百來(lái)塊吃頓飯那可不是常事。
同店銷售增長(zhǎng)反映的是連鎖品牌成熟店的銷售能力變化，是衡量盈利能力及可持續(xù)性方面非常重要的指標(biāo)，海底撈的利潤(rùn)率和增長(zhǎng)空間如何，很大程度上與此有關(guān)。
也正是這樣，出現(xiàn)了一個(gè)很有意思的現(xiàn)象。
頤海國(guó)際大漲11.5%，而海底撈的股價(jià)并無(wú)太大波動(dòng)，這也說(shuō)明了市場(chǎng)當(dāng)天，對(duì)于海底撈未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的擔(dān)憂。